灰熊狙擊遊戲股王鈊象 內資送暖喊目標價上看千元

灰熊狙擊遊戲股王鈊象 ，內資送暖目標價上看千元。（擷取自法人報告）

〔記者張慧雯／台北報導〕灰熊研究（Grizzly Research）今年10月中旬針對台灣遊戲股王鈊象（3293）發布最新報告，點名公司獲利與股息高度依賴風險甚高的東南亞非法線上賭博業務，散戶在股板頻刷「灰熊來了」、「大家要有象心力」；元大投顧隨即在22日發布最新報告，認為鈊象美國跨州業務快速成長，授權收入可望再擴大，給予「買進」評等，目標價提高至1000元。

灰熊研究Grizzly Research堪稱「中概股狙擊手」，曾狙擊多家美國上市的中概股，包括蔚來、中通快遞、高途在線等，前幾年甚至直指電商拼多多是「一間瀕臨破產的欺詐公司」，旗下海外網購App TEMU更是「巧妙隱藏的間諜軟件」，稱其對美國國家利益構成緊急安全威脅。

遭外資禿鷹狙擊的鈊象10月15日股價以811元作收，16日消息傳開後鈊象股價跌破800元大關、以795元作收，之後幾日股價最低一度來到767元，不過，隨著元大投顧給予1000元目標價的報告出爐，鈊象股價上周四以787元作收，跌幅不到3%；觀察三大法人動態，外資連續三個交易日買超1367張，投信上周四買超11張、自營商買超7張，主力買超371張，買超券商以瑞銀、高盛、摩根大通為主。

灰熊研究報告指出，鈊象過去數年的強勁業績、高利潤率與優渥鼓勵，高度依賴東南亞線上賭博業務授權遊戲，許多業務依當地法律屬於非法，且與有組織犯罪關聯的營運商經營，然而公司並未清楚披露此類鋪顯得規模，也未說明與東南亞授權業務背後的JILI Games真正關係，灰熊報告列舉證據顯示，鈊象相當比例的營收可能來自未披露的關聯交易，而非獨立第三方，包括JILI及TaDa Gaming等平台也都被用來掩蓋這些活動。

元大投顧報告則直指，今年第三季遊戲授權營收年增33%，佔比提升至77%，使自結稅前淨利年增27%、優於預期7%，預估第四季授權收入持續疊加、估營收年增20%；同時，看好美國跨州快速推進成為主要動能、東南亞穩健成長、TaDa Gaming在歐洲及新興市場持續擴張，估2026、2027年授權收入年增率分別達32%、15%，以20倍本益比及今年下半年至明年上半年每股稅後盈餘（EPS）上看50.85元，推估目標價1000 元，維持「買進」評等。

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