半導體股6月已觸頂？大摩：末升段可期 類似去年銀價

摩根士丹利策略師團隊表示，美國半導體股或許還有一波末升段漲勢可期。(路透)

摩根士丹利策略師團隊表示，勞工節揭開 美股 今年最後一波漲勢的序幕，而這波領漲類股將換手，不再是由半導體股帶頭衝鋒。

美股史坦普500指數今年來漲幅達14%，羅素2000小型股指數年初迄今更大漲20%，半導體股更是扶搖直上--基本上，除了「七大巨頭」科技股外，其他股票都重拾二位數漲幅。

MarketWatch報導，摩根士丹利股市策略師威爾森領導的團隊指出，上述發展絕非巧合。大摩在研究報告中寫道：「凡此種種，都與我們所謂的一波新經濟景氣循環吻合。約莫在2025年4月『解放日』（當天 川普 宣布全球的對等關稅）前後，美國經濟發生滾動式衰退，跌到低谷時，這波景氣循環於焉展開。營收成長加速，導致每股盈餘（EPS）呈現V型復甦，反映營運槓桿回歸中型企業。」

但大摩策略師指出，隨著押注成長股持續飆漲的所謂「動能股」交易降溫，那段漲勢已告一段落。特別是半導體股，已在6月觸頂，此後股價已從高峰滑落。

所以，現在的問題是，晶片股還會重拾漲勢嗎？

威爾森與其團隊表示，或許還有一波末升段漲勢可期。他們形容，晶片股接下來的走勢，可能與去年銀價急漲的情況類似，但認為半導體股不再是領漲族群。

大摩團隊寫道：「一些人士聲稱，美股領漲族群基本上不變，動能股賣壓只是運用槓桿過度的投資組合重新調整部位罷了。但我們不同意這種論點。我們認為，是過渡到中期復甦期（mid-cycle）驅動了部位重新調整，而那又被槓桿給誇大了。」

大摩團隊表示，可望從中期復甦類股輪動受惠的股票，傾向是自由現金流豐沛、營運效率高和資本支出有紀律的公司，那意味今年稍早因投資人擔心遭人工智慧（AI）巨浪沖擊的軟體股，今後可望揚眉吐氣，而醫療照護股和銀行股後市也看好。

簡言之，大摩團隊認為市場資金正移出「AI賦能」概念股，轉向「AI採用」概念股。大摩指出，華爾街分析師已調高對這些類股的盈餘預測。

不過，大摩策略師指出，最近美國長期公債殖利率躍升，對上述預測構成最大的風險。他們認為，利率顧慮不是因憂慮政府財政難以為繼而起，而是強勁的名目成長率、石油與能源漲價恐推升通膨，以及政府公債和公司債發行量暴增所致。

精華 FAQ Q1：摩根士丹利為何認為半導體股不再是美股領漲主角？ 大摩指出，市場已從動能股狂飆轉入中期復甦階段，半導體股在6月見頂後走弱，代表先前漲勢告一段落，領漲角色將由其他類股接棒。 Q2：大摩認為接下來哪些類股可能受惠於資金輪動？ 大摩看好自由現金流充沛、營運效率高且資本支出紀律佳的公司，特別是軟體股、醫療照護股與銀行股，因市場正從AI賦能轉向AI採用。 Q3：這份報告提醒投資人要注意哪些主要風險？ 大摩認為最大風險來自美國長期公債殖利率上升，背後可能是名目成長強勁、油價與能源價格推升通膨，以及政府與企業債券供給增加。

Q1：摩根士丹利為何認為半導體股不再是美股領漲主角？ 大摩指出，市場已從動能股狂飆轉入中期復甦階段，半導體股在6月見頂後走弱，代表先前漲勢告一段落，領漲角色將由其他類股接棒。

Q1：摩根士丹利為何認為半導體股不再是美股領漲主角？

大摩指出，市場已從動能股狂飆轉入中期復甦階段，半導體股在6月見頂後走弱，代表先前漲勢告一段落，領漲角色將由其他類股接棒。

Q2：大摩認為接下來哪些類股可能受惠於資金輪動？ 大摩看好自由現金流充沛、營運效率高且資本支出紀律佳的公司，特別是軟體股、醫療照護股與銀行股，因市場正從AI賦能轉向AI採用。

Q2：大摩認為接下來哪些類股可能受惠於資金輪動？

大摩看好自由現金流充沛、營運效率高且資本支出紀律佳的公司，特別是軟體股、醫療照護股與銀行股，因市場正從AI賦能轉向AI採用。

Q3：這份報告提醒投資人要注意哪些主要風險？ 大摩認為最大風險來自美國長期公債殖利率上升，背後可能是名目成長強勁、油價與能源價格推升通膨，以及政府與企業債券供給增加。

Q3：這份報告提醒投資人要注意哪些主要風險？

大摩認為最大風險來自美國長期公債殖利率上升，背後可能是名目成長強勁、油價與能源價格推升通膨，以及政府與企業債券供給增加。

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