川普想壓柴油價 ! 高盛卻算出5個後果：「第2個」最麻煩

柴油太貴就禁止出口？川普認真考慮，高盛卻算出「9週後的麻煩」。（法新社資料照）

〔財經頻道／綜合報導〕美國柴油價格飆至每加侖約6.5美元歷史高位後，川普政府正認真考慮祭出柴油出口禁令。美國總統川普9月27日公開表示，政府正「非常認真」研究限制柴油出口，甚至不排除真的出手。

外媒指出，這項政策看似能把更多柴油留在美國、壓低國內價格，但高盛最新模型卻顯示，後續影響可能比想像中複雜，恐有5個影響後果，當中的「第2個」影響恐最麻煩，因為預估汽油反而可能變貴。

高盛分析師Daan Struyven等人在9月26日發布研究，假設美國自10月初開始限制柴油出口、並持續約90天，推演政策落地後的5大影響，但高盛強調，這是值得高度關注的情境，但並非該行的基準預測。

影響一：美國柴油價格短期下跌，禁令最直接的效果，是原本出口海外的柴油留在美國國內。高盛認為，隨著庫存增加，批發價格承壓，零售柴油價格也會跟著下降。該行估算，在國內儲槽仍有空間的情況下，出口禁令每持續1週，美國零售柴油價格可能下降約每加侖0.25美元。

以目前每加侖約6.5美元計算，相當於接近4%的降幅。也就是說，出口禁令初期確實可能達到川普政府最想看到的效果：柴油變便宜。

影響二：9至10週後，汽油反而可能變貴。高盛指出，其問題在於，美國目前柴油淨出口量約為每日160萬桶。如果這些柴油突然全部留在國內，庫存將快速累積。他們推算，在其他條件不變的情況下，美國柴油儲槽約9至10週後可能逼近容量上限。

不過，一旦柴油無處可放，煉油廠就可能被迫降低整體開工率，但煉油廠減產時，減少的不只是柴油，汽油和航空燃油供應也會同步下降。高盛估算，一旦柴油庫存逼近上限，美國零售汽油價格可能面臨每週約0.30美元／加侖的上漲壓力。

換句話說，這項政策可能出現最反直覺的結果：為了壓低柴油價格而限制柴油出口，最後卻可能推高汽油價格。而且煉油商通常不會等到儲槽完全裝滿才減產，因此汽油價格壓力可能早於第9週出現。

影響三：歐洲與拉美柴油價格上漲。高盛指出，美國同時也是全球重要柴油出口國，包括歐洲、巴西、墨西哥等市場高度依賴美國柴油供應。該行估算，如果美國出口突然中斷，歐洲ARA柴油批發價格每週可能上漲約3美元／桶，漲幅接近2%。不過，歐洲仍持有大量戰略柴油儲備，可以在短期內釋放庫存、降低價格衝擊。

高盛估計，戰略儲備可能抵銷約一半漲幅，但全球柴油市場高度連動。因此，當歐洲和拉丁美洲買不到美國柴油，就會轉而爭取印度、中東和亞洲供應，等於把壓力從美國轉移到其他地區。

影響四：禁令解除後，美國柴油價格還會反彈，出口限制帶來的低柴油價格並不會永久存在。一旦禁令解除，美國柴油重新出口海外，國內價格就會重新與歐洲、拉丁美洲和亞洲市場接軌。屆時，美國柴油價格可能反彈，海外柴油價格則回落。

但高盛指出，市場未必能完全回到「從未實施禁令」的狀態，其原因是禁令期間，如果美國煉油廠因庫存過高而降低開工率，全球成品油總產量也會一起減少。這意味著，禁令解除後，全球庫存仍可能低於沒有實施禁令的情境。換句話說，政策可以解除，但禁令期間少掉的產量無法立刻補回來。

影響五：高盛反而看多歐洲汽油。高盛指出，他們並沒有因此看空整體成品油市場，反而重申做多2027年歐洲汽油的交易觀點，其原因之一是，目前柴油利潤遠高於汽油，全球煉油商會盡可能提高柴油產量，間接壓縮汽油供應。如果美國限制柴油出口，海外柴油價格進一步上漲，這種調整可能更加明顯。

此外，歐洲汽油戰略儲備規模明顯低於柴油，政府可以用來平抑價格的政策工具也更有限。因此，高盛認為，這場柴油危機最後可能不只反映在柴油價格上，汽油反而可能成為下一個更值得關注的市場。

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