台股史上首家單月營收破兆企業 卡在「股價落後魔咒」如何解？

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鴻海9月營收高達1兆1586億元，成為台股史上第一家單月營收衝破兆元的企業。（示意圖，彭博）

〔財經頻道／綜合報導〕由於輝達對人工智慧伺服器的需求加速成長，鴻海（2317）第三季營收較去年同期成長47%，但這家台灣製造商的股票仍然是投資者參與人工智慧熱潮時表現最不引人注目的股票之一，為何股價仍表現落後？invezz報導，這一差距反映出市場仍在質疑鴻海爆炸式的銷售成長，究竟能轉化為多少利潤率，以及持久的市場佔額。

鴻海今（5日）公布9月營收高達1兆1586億元，不僅年月雙增再創單月歷史新高，更成為台股史上第一家單月營收衝破兆元的企業。7月至9月季度營收達到3.03兆元，超過倫敦證券交易所集團（LSEG）的SmartEstimate預測值2.83兆元。

儘管如此，鴻海股價週一收盤僅上漲1.2%，收盤價254元。雅虎財經數據顯示，鴻海今年迄今的總回報率約為13.7%，遠低於台灣基準股指約71.6%的漲幅。

鴻海已成為輝達最大的伺服器製造合作夥伴，人工智慧基礎設施正日益取代iPhone，成為其主要成長引擎。第二季度，營收成長41%至2.53兆元，淨利成長35%至600億元。雲端和網路產品佔銷售額的51%，超過智慧消費性電子產品，但毛利率卻從去年同期的6.33%下滑至6.12%。

這就是鴻海股價面臨的主要矛盾，人工智慧伺服器售價極高，能迅速推高營收，但代工製造仍是利潤率相對較低的產業。

因此，鴻海11月12日的財報將比周一（5日）的營收數據更重要，因為投資者將關注營運槓桿是否能跟上營收成長的步伐。

隨著輝達邁入Vera Rubin 時代，鴻海正積極擴大產能。該公司在8月表示，AI機架的出貨量將在 2026 年翻倍以上，而Vera Rubin 機架已於第三季進入量產階段。

不過，摩根士丹利分析師預計，隨著標準化設計的普及，競爭對手更容易展開競爭，鴻海在高端人工智慧機架市場的份額將從2025年的51%下降到今年的約39%。

這有助於解釋為什麼投資者更願意為利潤率更高的晶片設計公司和代工廠支付溢價，而不是為組裝這些系統的公司支付溢價。鴻海認為，隨著人工智慧機架變得越來越複雜，其規模、自動化和垂直整合的製造能力應該能夠幫助其捍衛自身地位。

Investing.com 列出19個對鴻海的「買入」評級，平均12個月目標價為新台幣347.45元。麥格理給的目標價為新台幣435元，是其中最樂觀的評級之一。這些目標的前提是鴻海能夠將快速成長的伺服器銷售量轉化為更高的營業利潤。

已經有一些證據顯示這一點，第二季營業利潤成長了68%，遠超收入成長速度，營業利潤率也提高到3.75%。

不過，隨著競爭加劇，鴻海在台灣、美國、墨西哥和越南等地大力投資新產能，投資人仍要求證明這種情況能夠持續下去。

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