星展銀：AI熱潮推升台股與內需 金價明年上看5300美元

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星展銀行（台灣）今舉辦經濟暨投資展望記者會。左為星展集團資深經濟學家馬鐵英，右為星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉。（星展銀行提供）

〔記者吳欣恬／台北報導〕星展集團資深經濟學家馬鐵英表示，展望第4季，全球環境仍將維持複雜，AI、能源價格與關稅政策相互交織，將對經濟成長、通膨及金融環境帶來重要影響。星展維持2026年及2027年的台灣GDP成長率預測分別為11.6%及5.6%，並預估明年第1季黃金每盎司可以來到5200至5300美元。

馬鐵英指出，隨著超大規模雲端業者現金流壓力升高，AI投資熱潮初期由內部現金流支應的情況正逐步改變，大型科技企業將愈來愈依賴外部融資，AI驅動的成長可能由超高速擴張逐步轉向更成熟的擴張階段。此外，美國聯準會於9月會議恢復升息，星展預測美國利率今年合計上升50個基點，2027年再上升25個基點至4.50%，全球長期利率亦將持續承壓。

目前台灣科技業營收仍維持強勁成長，主要由半導體、ODM/EMS以及PC和伺服器等領域帶動，主要晶圓代工廠的產能利用率亦持續上升。預估第4季出口與投資成長將從目前極為強勁的水準逐步轉向較為正常的增速。針對中美AI競爭持續升溫，馬鐵英分析，中國在能源、基礎設施及AI模型等領域快速發展，但在半導體領域仍相對薄弱，約有一半AI晶片依賴海外設計及代工生產。相較之下，台灣半導體企業憑藉先進製程技術、成熟的供應鏈生態及長期累積的客戶夥伴關係，競爭護城河依然穩固，全球半導體供應鏈的核心地位短期內難以被取代。

AI也對台灣國內經濟產生更廣泛的溢出效應，台股年初至今上漲70%，成為全球第五大股票市場，帶動家庭金融資產升值。與此同時，金融機構等產業薪資成長加快，財富及收入增加有助於支持家庭消費，使AI熱潮的經濟效益逐步擴散至內需領域。

然而，馬鐵英說，能源與關稅仍是潛在風險。中東局勢充滿不確定性，台灣雖已將卡達的液化天然氣進口降至零並增加美國進口以分散風險，但中油及台電持續虧損，12月電價仍存在調漲可能性。關稅方面，台灣主要科技企業已透過台美投資MOU擴大在美投資，有望在未來232條款落地後爭取有利待遇。星展維持2026年及2027年的台灣GDP成長率預測分別為11.6%及5.6%，並預估隨著能源價格滯後效應浮現及內需改善，明後兩年整體CPI將分別落在2.0%及2.1%，維持在2%以上。

投資展望部分，星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉指出，儘管貿易戰及中東危機持續，美國經濟在AI資本支出循環帶動下仍展現強勁韌性，預期Fed將專注於抑制通膨並升息至4.5%。歐元區、日本與中國的經濟也各自獲得不同程度的支撐，亞洲AI主導的出口榮景仍是推動區域經濟成長的關鍵引擎。外匯市場方面，預期美元在2026年底前將呈現多空交錯走勢，日圓受惠國內政策支撐可能走強，人民幣相對穩健，而新幣則因通膨黏著性可能促使新加坡當局進一步緊縮。

針對資產配置，陳昱嘉對股票市場維持建設性觀點，預期強勁的AI資本支出將持續支撐企業獲利動能。隨著市場資金擴散至科技股以外，星展持續看好金融股及AI受惠族群。無論是歐股、日股或亞洲不含日本股市，皆看好科技及金融類股，並建議投資人採取槓鈴式投資策略，納入科技類股及高股息資產。債券市場部分，星展看好基本面穩健的優質非投資等級債，認為在相近收益率下表現可能優於長天期投資等級債，建議投資人存續期間應維持在5至7年。

另類投資方面，陳昱嘉指出，在美國財政風險升溫及亞洲強勁買盤支撐下，黃金已觸底反彈並持續上升，他預估明年第1季每盎司可以來到5200至5300美元，建議投資人可將投資組合約5%至10%配置於黃金，以改善整體風險報酬。

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